INTERVENIR POLÍTICA MONETARIA 2024

(28-Enero-2024)

Investigación Especial
Por  Alberto González Káram

• Mecanismos de Transmisión de la Política Monetaria 2024: 1. Tasas de Interés; 2. Crédito; 3. Tipo de Cambio; 4. Precio de Otros Activos; y 5. Canal de Expectativas
• México: Reducir tasas de interés, ampliar créditos, mantener apreciación del peso mexicano, reducir tasa de inflación a 3.0 por ciento y mejorar economía 2024

México requiere aplicar intervenciones que fundamenten los efectos de la política monetaria sobre la economía en el último año de la actual administración federal para evitar los grandes y graves errores cometidos en los últimos seis sexenios anteriores.

El banco central o Banco de México (BANXICO) es la autoridad responsable de proveer de moneda y de instrumentar la política monetaria, misma que se encuentra asociada al conjunto de acciones a través de las cuales la autoridad monetaria determina las condiciones bajo las cuales proporciona el dinero que circula en la economía, con lo cual influye en el comportamiento de la tasa de interés de corto plazo.

La definición de los objetivos que debe perseguir la política monetaria ha sido un tema que ha ocupado a los economistas y a la opinión pública desde que los bancos centrales se consolidaron como las entidades responsables de proveer a las economías de moneda nacional y de instrumentar la política monetaria.

Los avances académicos y las experiencias exitosas en la materia, el entendimiento sobre la política monetaria ha evolucionado considerablemente en las últimas décadas.

Las aportaciones y contribuciones exitosas en círculos académicos como entre las autoridades monetarias alrededor del mundo demuestran y comprueban cuantitativamente como cualitativamente que la política monetaria puede fomentar el crecimiento económico sostenido mediante la estabilidad de precios.

En años recientes, México reorientó los objetivos de la política monetaria de forma que el Banco de México (BANXICO) sea el responsable de procurar la estabilidad de precios, mediante el establecimiento de metas de inflación anual en niveles bajos del 3.0 por ciento.

Es importante destacar que Banco de México (BANXICO) no tiene un control directo sobre los precios que se determinan como resultado de la interacción entre la oferta y demanda de diversos bienes o servicios.

La política monetaria del Banco de México (BANXICO) puede influir sobre el proceso de determinación de precios y así cumplir con su meta de inflación.

En una primera etapa de la conducción de la política monetaria consiste en las intervenciones para crear las condiciones bajo las cuales satisfacen las necesidades de liquidez en la economía, a través de las cuales la autoridad monetaria proporciona dicha liquidez a los participantes en el mercado de dinero, ya sea mediante modificaciones en algunos rubros del balance del banco central o con algunas medidas que influyan de manera más directa sobre las tasas de interés.

Los principales elementos de la segunda etapa del mecanismo de transmisión consisten en determinar la tasa de interés de corto plazo que puede influir sobre la demanda y oferta agregada, y posteriormente sobre los precios de bienes o servicios.

Los efectos de la política monetaria sobre la economía en general y el proceso de determinación de precios, dependen de los siguientes cinco Mecanismo de Transmisión de la Política Monetaria: 1. Canal de Tasas de Interés; 2. Canal de Crédito; 3. Canal del Tipo de Cambio; 4. Canal del Precio de Otros Activos; y 5. Canal de Expectativas.

El Canal de Tasas de Interés depende de la determinación de las tasas de mediano y largo plazo donde se tiene prevista una reducción de la tasa de interés -08/02/2024, 09/05/2024, 27/06/2024, 08/08/2024, 26/09/2024, 14/11/2024 y 19/12/2024- y de la expectativa que se tenga para las tasas de interés de corto plazo en el futuro, ante una disminución de la inflación que continuará durante los próximos ocho trimestres hasta el cuarto trimestre del 2025.

Es importante destacar que las tasas de interés nominales a diferentes horizontes también dependen de las expectativas de inflación que se tengan para dichos plazos, donde a mayores expectativas de inflación, se habrán de presentar mayores tasas de interés nominales, mientras que, a menores expectativas de inflación, se habrán de presentar menores tasas de interés nominales.

El aumento en las tasas de interés reales desincentiva los rubros de gasto en la economía y la reducción en las tasas de interés reales reactiva el gasto en la economía.

Cuando aumenta el costo del capital para financiar proyectos, se desincentiva la inversión, mientras que cuando se reduce el costo de capital para financiar proyectos, se reactiva la inversión.

El aumento en las tasas de interés reales también aumenta el costo de oportunidad del consumo, por lo que éste tiende a disminuir. Ambos elementos inciden sobre la demanda agregada y eventualmente la inflación.

En el Canal de Crédito un aumento en las tasas de interés disminuye la disponibilidad de crédito en la economía para inversión y consumo.

Por una parte, el aumento en las tasas de interés encarece el costo del crédito y la cantidad demandada disminuye, mientras que, por otra, la oferta de crédito también puede reducirse, en virtud de que una tasa de interés real mayor puede implicar mayor riesgo de recuperación de cartera, a lo que los intermediarios financieros típicamente reaccionan racionado el crédito. La disminución del consumo y la inversión se traduce a su vez en una disminución en la demanda agregada y consecuentemente en una menor inflación.

En el Canal del Tipo de Cambio ante el aumento en las tasas de interés suele hacer más atractivos los activos financieros domésticos en relación con los activos financieros extranjeros. Esto puede dar lugar a que se presente una apreciación del tipo de cambio nominal que puede dar lugar a una reasignación del gasto en la economía. Ello debido a que el referido ajuste cambiario tiende a abaratar las importaciones y a encarecer las exportaciones. Ello tiende a disminuir la demanda agregada y eventualmente reducir la inflación. Por otra parte, la apreciación del tipo de cambio significa una disminución en el costo de los insumos importados que a su vez se traduce en menores costos para las empresas, lo que afecta favorablemente a la inflación.

El Canal del Precio de Otros Activos ante un aumento en las tasas de interés tiende a hacer más atractiva la inversión en bonos y disminuye la demanda de acciones, por lo que el valor de mercado de estas últimas, así como el de otros activos puede disminuir, mientras que la caída en el valor de mercado de las empresas, éstas pueden ver deteriorada su capacidad para acceder a diversas fuentes de financiamiento, lo cual dificulta la realización de nuevos proyectos de inversión. Lo anterior también conduce a una menor demanda agregada y a una disminución en la inflación.

En el Canal de Expectativas las decisiones de política monetaria tienen efectos sobre el desempeño futuro de la economía y, en particular, el comportamiento de los precios, siendo fundamental considerar las expectativas que los agentes económicos realizan en la determinación de sus precios.

Las expectativas de inflación tienen efectos sobre las tasas de interés y éstas sobre la demanda y oferta agregada a través de los canales mencionados que se deberán integrar a la Política Monetaria 2024.

Finalmente, es importante considerar el papel que tienen las expectativas de inflación en la economía mexicana y las previsiones sobre costos e ingresos futuros de las empresas para determinar los precios y niveles de producción de los bienes y servicios que éstas ofrecerán en 2024.